ㅡMarket-WizardsㅡDavid Ryan

You mentioned earlier that for a while you read virtually every book on the markets you could find. What reading list would you give to someone starting out who is serious about becoming a successful stock trader? Essential reading on top of the list is O'Neil's book, How to Make Money in Stocks (McGraw-Hill, New York, NY 1988). Another book that is must reading is How I Made Two Million Dollars in the Stock Market by Nicholas Darvas (Lyle Stuart, Inc., Secaucus, NJ, 1986). A lot of people laugh at that title, but it is fun reading and you learn a ton. Another book I would recommend is Reminiscences of a Stock Operator by Edwin Lefevre [reputedly about Jesse Livermore]. Livermore himself wrote a very good thin volume, How to Trade in Stocks (Institute for Economic & Financial Research, Albuquerque, NM, 1986). Any others? A good one on what to look for in individual stocks is Super Performance Stocks by Richard Love (Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1977). The book has a great study on some of the greatest winners of all time. Another good one on picking stocks is Profile of a Growth Stock by Kermit Zieg and Susannah H. Zieg (Investor's Intelligence, Larchmont, NY, 1972). I would also recommend Marty Zweig's book, Winning on Wall Street (Warner Books, Inc., New York, NY, 1986) and Stan Weinstein's Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets (Dow, Jones-Irwin, New York, NY, 1988), which has some good sections on short selling. Finally, on Elliott Wave analysis, which I think has some validity, there is Elliott Wave Principle by Frost and Prechter (New Classic Library, Inc., Gainesville, GA, 1978) and a book called Super Timing by an English fellow named Beckman (Milestone Publishers, London). All those books are good, but you learn the most from the market itself. Every time I buy a stock, I write down the reasons why I bought it [he pulls out a binder containing annotated charts]. Doing this helps cement in my mind the characteristics of a winning stock. Maybe even more important, it helps me learn from my mistakes. What kind of things did you learn by keeping your trader's diary? Not buying overextended stocks, using О'Neil's criteria for stock selection, and being as disciplined as possible. The more disciplined you can get, the better you are going to do in the market. The more you listen to tips and rumors, the more money you're likely to lose. Has keeping this diary been an important part of your success? Absolutely. Can you describe your procedure for selecting stocks? I start out by going through the stock charts and writing down the stocks with strong technical action. In other words, I write down all the stocks I want to take a closer look at. Your company follows 7,000 stocks; you can't possibly look at 7,000 charts on a regular basis. I don't look through 7,000, but in a week I probably go through about 4,000 charts. So, I see a majority of the data base. Keep in mind there are probably about 1,500 to 2,000 stocks that trade under $ 10, and I don't like to look at those anyway. Is that a good rule: Avoid stocks under $10? Yes, because they are usually down there for a reason. Doesn't that knock out a lot of the OTC stocks? Yes, a lot of the smaller OTC stocks. But aren't those sometimes the best buys—the stocks that no one is paying any attention to? Sometimes. But many of those stocks stay down there for years and years. I would rather wait until they prove themselves by moving up to the $15 to $20 range.

주식 거래를 진지하게 시작하려는 사람을 위한 추천 도서 목록

이전에 당신은 시장에 관한 책을 닿는 대로 읽었다고 했는데, 성공적인 주식 트레이더가 되고자 하는 초보자에게 어떤 도서 목록을 추천하시겠습니까?
가장 중요한 필수 도서는 윌리엄 오닐의 How to Make Money in Stocks (McGraw-Hill, New York, NY, 1988)입니다. 또 하나 꼭 읽어야 할 책은 니콜라스 다바스의 How I Made Two Million Dollars in the Stock Market (Lyle Stuart, Inc., Secaucus, NJ, 1986)입니다. 이 책 제목을 보고 웃는 사람들도 많지만, 재미있게 읽을 수 있고 많은 것을 배울 수 있어요. 또 추천할 책은 에드윈 르페브르의 Reminiscences of a Stock Operator [제시 리버모어에 관한 책으로 알려짐]입니다. 리버모어 본인이 쓴 얇지만 훌륭한 책, How to Trade in Stocks (Institute for Economic & Financial Research, Albuquerque, NM, 1986)도 추천합니다.

다른 책은요?
개별 주식에서 무엇을 찾아야 하는지에 관한 좋은 책으로는 리처드 러브의 Super Performance Stocks (Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1977)가 있습니다. 이 책은 역사상 가장 성공적인 주식들에 대한 훌륭한 연구를 담고 있죠. 주식 선택에 관한 또 다른 좋은 책은 커밋 지그와 수잔나 H. 지그의 Profile of a Growth Stock (Investor's Intelligence, Larchmont, NY, 1972)입니다. 마티 츠바이크의 Winning on Wall Street (Warner Books, Inc., New York, NY, 1986)와 스탠 와인스타인의 Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets (Dow, Jones-Irwin, New York, NY, 1988)도 추천합니다. 이 책은 공매도에 관한 좋은 챕터를 포함하고 있죠. 마지막으로, 어느 정도 타당성이 있다고 생각하는 엘리엇 파동 분석에 관한 책으로는 프로스트와 프레히터의 Elliott Wave Principle (New Classic Library, Inc., Gainesville, GA, 1978)와 영국인 벡맨이 쓴 Super Timing (Milestone Publishers, London)이 있습니다.

이 책들은 모두 훌륭하지만, 시장 자체에서 가장 많이 배웁니다. 저는 주식을 살 때마다 왜 그 주식을 샀는지 이유를 적습니다 [그는 주석이 달린 차트가 담긴 바인더를 꺼내며]. 이렇게 하면 성공적인 주식의 특성을 제 머릿속에 각인시키는 데 도움이 됩니다. 아마 더 중요한 건, 실수로부터 배우는 데 도움이 된다는 점이죠.

트레이더 다이어리를 작성하면서 어떤 점을 배웠나요?
과도하게 상승한 주식을 사지 않는 것, 오닐의 주식 선택 기준을 따르는 것, 그리고 가능한 한 철저하게 원칙을 지키는 것이었습니다. 시장에서 더 철저하게 원칙을 지킬수록 더 좋은 성과를 낼 수 있습니다. 팁이나 소문에 귀 기울일수록 돈을 잃을 가능성이 커집니다.

이 다이어리 작성은 성공에 중요한 부분이었나요?
절대적으로요.

주식 선택 절차를 설명해 줄 수 있나요?
먼저 주식 차트를 살펴보면서 기술적으로 강한 움직임을 보이는 주식을 적습니다. 즉, 더 자세히 살펴보고 싶은 주식들을 모두 기록하죠.

당신의 회사는 7,000개 주식을 추적하는데, 정기적으로 7,000개 차트를 다 볼 수는 없죠?
7,000개를 다 보지는 않지만, 일주일에 약 4,000개 차트를 살펴봅니다. 그래서 데이터베이스의 대부분을 보게 되죠. 참고로, 10달러 미만으로 거래되는 주식은 약 1,500~2,000개 정도인데, 저는 그런 주식은 애초에 보지 않아요.

10달러 미만 주식은 피하라는 게 좋은 원칙인가요?
네, 그 주식들은 보통 이유가 있어서 저가에 머물러 있죠.

그렇게 하면 OTC(장외) 주식 중 많은 부분이 제외되나요?
네, 소규모 OTC 주식들이 많이 제외되죠.

하지만 아무도 주목하지 않는 주식이 때로는 최고의 매수 기회가 되지 않나요?
가끔은 그렇죠. 하지만 그런 주식들 중 다수는 몇 년이고 저가에 머물러 있어요. 저는 차라리 그 주식이 15~20달러 범위로 올라가서 스스로를 증명할 때까지 기다리는 걸 선호합니다.

After you have reviewed the charts and written down the stocks that interest you, what do you look at next to screen your selection? I look at the five-year earnings growth record and the last two quarters of earnings relative to the previous year's levels. The quarterly comparisons show you if there is any deceleration in the earnings growth rate. For example, a 30 percent growth rate over the last five years may look very impressive, but if in the last two quarters earnings were only up 10 percent and 15 percent, it warns you that the strong growth period may be over. Of course, those two factors—the five-year earnings growth record and the earnings during the past two quarters—are combined in our earnings per share (EPS) rank. [See the O'Neil chapter for a detailed explanation of the EPS.] What are you looking for in an EPS figure? As high as possible—at least above 80, and preferably above 90. Actually, a lot of stocks I buy have an EPS rank of 99. In my experience, markets usually anticipate. One thing that surprises me about the EPS is that I would think that the price of the stock would run up well before the earnings growth starts to be extremely positive. That is what a lot of people think. They say, "It's too late to buy the stock; the earnings are already on the table." However, in analyzing hundreds of the biggest winners, we found that, in many cases, the earnings had been on the table for a while. What would cause a stock to just sit despite very good earnings? The broad stock market may be weak and holding back the stock, but once the weight of the market comes off, these stocks just go right through the roof. How about if the stock market is OK? What would keep the stock from taking off in that type of 94 situation? Perceptions—people might not believe that the earnings are going to continue as strongly as they had in the past. What else are you using besides the EPS and the earnings breakdown to screen your stock selections? The relative strength is very important. [The relative strength ranks a stock's price change relative to all other stocks surveyed. See the O'Neil chapter for a detailed definition.] What are you looking for in relative strength? At least above 80, and preferably above 90. Intuitively, I would almost think that— "It has already gone too far. It can't get any stronger." Well, not necessarily that it can't get any stronger, but it seems to me that, by definition, every stock has to have a high relative strength when it tops. How do you avoid sometimes buying the highs, if you are restricting yourself to high relative strength stocks? I am usually able to avoid that because in my first step of screening the charts, I generally rale out stocks that are overextended from their base. Very often the stocks with the highest relative strength continue to outperform the market for months and months. For example, Microsoft had a relative strength of 97 when it was at $50 a share. It eventually moved to $161. Are you implying that the higher the relative strength the better? Yes, I would rather go with a relative strength of 99 than 95. However, once the relative strength starts falling off, I usually get out of the stock. 

차트 검토 후 주식 선별 과정

차트를 검토하고 관심 있는 주식을 적은 후, 주식 선별을 위해 다음으로 무엇을 살펴보나요?
저는 지난 5년간의 수익 성장 기록과 직전 두 분기의 수익을 전년도 수준과 비교해 봅니다. 분기별 비교는 수익 성장률이 둔화되고 있는지를 보여줍니다. 예를 들어, 지난 5년 동안 30%의 성장률은 매우 인상적으로 보일 수 있지만, 최근 두 분기 수익이 각각 10%와 15%만 증가했다면, 강력한 성장 기간이 끝났을 수 있다는 경고 신호입니다. 물론, 이 두 가지 요소—5년간의 수익 성장 기록과 최근 두 분기의 수익—는 우리의 주당순이익(EPS) 랭킹에 통합됩니다. [EPS에 대한 자세한 설명은 오닐 챕터를 참조하세요.]

EPS 수치에서 어떤 점을 찾나요?
가능한 한 높은 수치를 찾습니다. 최소 80 이상, 가능하면 90 이상이 좋습니다. 실제로 제가 매수하는 주식 중 많은 경우 EPS 랭킹이 99입니다.

제 경험상 시장은 보통 선행적으로 움직입니다. EPS가 놀라울 정도로 긍정적인 성장을 하기 훨씬 전에 주가가 이미 상승할 것이라고 생각하는데, 그 점이 놀랍습니다.
많은 사람들이 그렇게 생각합니다. 그들은 “주식을 사기에는 너무 늦었어. 수익은 이미 공개됐잖아”라고 말하죠. 하지만 수백 개의 가장 큰 성공 주식을 분석한 결과, 많은 경우 수익이 이미 한동안 공개되어 있었음을 발견했습니다.

수익이 매우 좋은데도 주가가 정체되는 이유는 무엇일까요?
전체 주식 시장이 약세여서 주식을 억누르고 있을 수 있습니다. 하지만 시장의 하방 압력이 사라지면, 이런 주식들은 곧바로 급등하곤 합니다.

주식 시장이 괜찮은 상황에서는 어떤 이유로 주가가 급등하지 않을까요?
인식 때문입니다. 사람들이 과거처럼 수익이 강하게 지속될 것이라고 믿지 않을 수 있죠.

EPS와 수익 내역 외에 주식 선별을 위해 어떤 요소를 사용하나요?
상대 강도(relative strength)가 매우 중요합니다. [상대 강도는 조사된 모든 주식에 비해 특정 주식의 가격 변동을 순위로 나타낸 것입니다. 자세한 정의는 오닐 챕터를 참조하세요.]

상대 강도에서 어떤 점을 찾나요?
최소 80 이상, 가능하면 90 이상을 찾습니다.

직관적으로 생각하면—
“이미 너무 많이 올라서 더 이상 강해질 수 없다”고 생각하시는 건가요?

꼭 더 강해질 수 없다는 건 아니지만, 정의상 모든 주식은 고점에 도달할 때 높은 상대 강도를 가지지 않나요? 높은 상대 강도 주식에만 집중한다면 고점에서 매수하는 실수를 어떻게 피하나요?
저는 첫 번째 단계에서 차트를 선별할 때 일반적으로 가격 기반에서 과도하게 상승한 주식을 배제하기 때문에 그런 실수를 피할 수 있습니다. 종종 상대 강도가 가장 높은 주식들은 몇 달이고 시장을 계속해서 초과 성과를 냅니다. 예를 들어, 마이크로소프트는 주당 50달러일 때 상대 강도가 97이었지만, 결국 161달러까지 상승했죠.

상대 강도가 높을수록 더 좋다는 말씀이신가요?
네, 저는 상대 강도가 95인 주식보다 99인 주식을 선호합니다. 하지만 상대 강도가 떨어지기 시작하면, 보통 그 주식에서 빠져나옵니다.

So you are not only paying attention to the relative strength value itself, but also the trend of the relative strength. Right. If the relative strength starts breaking an uptrend, then I would be very cautious, even if it is still well above 80. Am I going in the right order, EPS to relative strength, in terms of how you filter down your initial stock list? I would probably place relative strength first, then EPS. Many times the relative strength takes off before that big earnings report comes out. Do you also use the relative strength of the industry as a filter in your stock selection? Yes. Investor's Daily ranks industry groups between 0 and 200.1 usually want the industry group to be in the top 50. To continue the screening process, after checking the stock's relative strength, the EPS, and the industry relative strength, what is your next step? I check the number of shares outstanding. I am looking for stocks with less than thirty million shares and preferably only five to ten million shares. Stocks with more than thirty million shares are more mature; they have already split a few times. It is a case of supply and demand: Because you have more supply, it takes a lot more money to move those stocks. What else do you look at? You want some institutional ownership, because they really power a stock higher, but you don't want too much sponsorship. I would say 1 percent to 20 percent mutual fund sponsorship is the ideal range. Are there any other important elements that go into the stock selection process? Yes. There should be something new that attracts people to that stock. For example, Reebok had shoes that were hot. Compaq had a fantastic portable computer. Microsoft was a leader in the software field. Doesn't that rule out most companies that have been around for a while? Yes. You don't want to be playing General Electric because there is usually nothing really hot or brand new going on. Occasionally, there are exceptions. For example, General Motors has gone virtually sideways for the last five years, and it looks like they are trying to turn their situation around. With General Motors, might the "new" be the recent shift to high styling? Yes, but in most cases, you are going to find the new in emerging entrepreneurial growth companies. I would imagine if you go through 7,000 stocks, there must be quite a large number that meet your criteria. On average, there are probably only about seventy stocks that meet the criteria, because it is tough to meet all the conditions. Then I cut those seventy down to about seven. How do you cut down from seventy to seven? I pick those stocks that have all the characteristics plus a great-looking base pattern. I also look at how the stock has done in the past. For example, has the stock doubled before? A lot of the stocks I buy have already doubled and tripled before I buy them.

상대 강도와 주식 선별 과정

그렇다면 상대 강도 수치 자체뿐만 아니라 상대 강도의 추세도 주의 깊게 관찰하는 건가요?
맞습니다. 상대 강도가 상승 추세를 깨기 시작하면, 비록 여전히 80 이상이라 해도 매우 신중해집니다.

제가 당신의 초기 주식 목록을 필터링하는 순서를 제대로 이해했나요? EPS에서 상대 강도 순서로 가는 건가요?
아마 상대 강도를 먼저 보고, 그다음 EPS를 볼 겁니다. 많은 경우 큰 수익 보고서가 나오기 전에 상대 강도가 먼저 치솟습니다.

주식 선택에서 산업의 상대 강도도 필터로 사용하나요?
네. Investor's Daily는 산업 그룹을 0에서 200까지 순위 매깁니다. 저는 보통 상위 50위 안에 드는 산업 그룹을 선호합니다.

주식의 상대 강도, EPS, 산업 상대 강도를 확인한 후, 다음 단계는 무엇인가요?
발행 주식 수를 확인합니다. 저는 발행 주식이 3천만 주 미만인 주식을 찾고, 가능하면 5백만에서 1천만 주 정도인 주식을 선호합니다. 3천만 주 이상인 주식은 이미 성숙한 기업으로, 몇 번 주식 분할을 한 경우가 많습니다. 이는 수요와 공급의 문제인데, 공급이 많으면 그 주식을 움직이게 하려면 훨씬 더 많은 자금이 필요합니다.

또 무엇을 살펴보나요?
기관 투자자의 보유 비율을 봅니다. 기관 보유는 주가를 크게 끌어올리는 힘이 되지만, 너무 많은 보유는 좋지 않습니다. 뮤추얼 펀드 보유 비율이 1%에서 20% 사이인 것이 이상적입니다.

주식 선택 과정에서 중요한 다른 요소가 있나요?
네. 사람들을 그 주식에 끌리게 하는 새로운 무언가가 있어야 합니다. 예를 들어, 리복은 인기 있는 신발을 내놓았고, 컴팩은 뛰어난 휴대용 컴퓨터를 선보였으며, 마이크로소프트는 소프트웨어 분야의 리더였습니다.

그렇다면 오래된 기업들은 대부분 제외되는 건가요?
네. 제너럴 일렉트릭 같은 기업은 보통 새롭거나 뜨거운 무언가가 없기 때문에 투자 대상으로 적합하지 않습니다. 물론 예외도 있습니다. 예를 들어, 제너럴 모터스는 지난 5년간 거의 횡보했지만, 상황을 반전시키려는 움직임을 보이고 있습니다.

제너럴 모터스의 경우, ‘새로운 것’이 최근의 고급스러운 스타일로의 전환일까요?
네, 하지만 대부분의 경우 새로운 것은 신흥 성장 기업에서 찾게 됩니다.

7,000개 주식을 검토한다면, 당신의 기준을 충족하는 주식이 꽤 많을 것 같은데요.
평균적으로 기준을 모두 충족하는 주식은 약 70개 정도입니다. 모든 조건을 충족하기가 쉽지 않기 때문이죠. 그다음 저는 그 70개를 약 7개로 줄입니다.

70개에서 7개로 줄이는 방법은 무엇인가요?
모든 특성을 갖추고 훌륭한 가격 기반 패턴을 보이는 주식을 고릅니다. 또한 그 주식의 과거 실적도 봅니다. 예를 들어, 그 주식이 이전에 두 배로 뛴 적이 있는지 확인합니다. 제가 매수하는 주식 중 많은 경우는 제가 사기 전에 이미 두 배, 세 배 뛴 주식들입니다.

You actually prefer to buy a stock that has already doubled as opposed to a stock that is in a long base? Yes, because that shows me there is something very unusual going on, and if the situation is that good, a 95 doubling may just be the beginning. It is probably going to double again. To sum it up, I am looking for the strongest stocks in the market, in terms of both earnings and the technical picture. Since you use an extremely rigorous selection process, do you have a high percentage of winners in your stock picks? No, only about 50/50, because I cut the losers very quickly. The maximum loss I allow is 7 percent, and usually I am out of a losing stock a lot quicker. I make my money on the few stocks a year that double and triple in price. The profits in those trades easily make up for all the small losers. How long do you typically hold a stock? I usually hold my big winners for about six to twelve months, stocks that aren't that strong about three months, and my losers less than two weeks. Do you pick an objective on the stocks you buy? No. I usually wait until the stock runs up, builds another base, and then breaks down. That is when I liquidate. Do you think people should only use market orders? In a dull market that is just trading back and forth, you could put in a limit order. But if you really think the stock is going to make a big move—and that should be the only reason you are buying the stock to begin with—then there is no reason to haggle over an eighth of a point. Just buy the stock. The same thing applies to the downside; if you think the stock is going to drop, just sell it. I learned the lesson about market orders in 1982 when I was trying to buy Textone, which was trading at $15, for $14%. The next day it jumped l lh points, and I couldn't bring myself to buy the stock at $16k when I could have bought it at $15 a day earlier. That stock eventually went to $45. One element of your trading style is buying a stock when it makes a new high. Wouldn't the fundamental screening conditions you use have been in place well before that point? In some cases, they might have been. But I am trying to buy a stock when you have the most chance of making money. When a stock is coming off the low end of a base back to the high end, there will be a lot of people who bought it near the highs and sat with a loss for months. Some of those people are going to be happy to get out at even, and that creates a lot of overhead resistance. So, a stock which is at new highs has much more of an open running field? Right, because no one ahead of you is at a loss and wants to get out at the first opportunity. Everybody has a profit; everybody is happy.

이미 두 배 뛴 주식 선호와 거래 전략

긴 가격 기반에 있는 주식보다 이미 두 배 뛴 주식을 선호하시나요?
네, 그건 무언가 매우 특별한 일이 일어나고 있음을 보여주기 때문입니다. 상황이 그 정도로 좋다면, 두 배 뛴 것은 시작에 불과할 수 있습니다. 아마 다시 두 배 뛸 가능성이 있죠. 요약하자면, 저는 수익과 기술적 패턴 면에서 시장에서 가장 강한 주식을 찾고 있습니다.

매우 엄격한 선별 과정을 사용하는데, 주식 선택에서 승률이 높은 편인가요?
아니요, 약 50/50 정도입니다. 왜냐하면 저는 손실 주식을 매우 빨리 정리하기 때문이죠. 허용하는 최대 손실은 7%이고, 보통은 그보다 훨씬 빨리 손실 주식에서 빠져나옵니다. 저는 1년에 몇 번 두 배, 세 배로 오르는 주식들로 돈을 법니다. 그 거래에서 얻은 수익은 작은 손실들을 쉽게 상쇄합니다.

주식을 보통 얼마나 오래 보유하나요?
큰 수익을 내는 주식은 보통 6개월에서 12개월 정도 보유하고, 그다지 강하지 않은 주식은 약 3개월, 손실 주식은 2주 미만으로 보유합니다.

매수하는 주식에 목표 가격을 설정하나요?
아니요. 보통 주식이 상승한 후 또 다른 가격 기반을 형성하고, 그 후 하락하기 시작할 때 매도합니다.

시장가 주문만 사용해야 한다고 생각하나요?
시장 상황이 횡보하며 오르내릴 때는 지정가 주문을 사용할 수 있습니다. 하지만 주식이 큰 움직임을 보일 거라고 생각한다면—애초에 주식을 사는 유일한 이유가 그것이어야 하죠—8분의 1 포인트 차이를 두고 흥정할 이유가 없습니다. 그냥 주식을 사세요. 하락할 때도 마찬가지입니다. 주식이 떨어질 것 같다면 그냥 매도하세요.
저는 1982년에 텍스톤 주식을 사려고 할 때 시장가 주문의 교훈을 얻었어요. 당시 텍스톤은 15달러에 거래되고 있었는데, 저는 14.75달러에 사려고 했죠. 다음 날 주식이 1.5포인트 급등했고, 전날 15달러에 살 수 있었던 주식을 16.5달러에 사는 걸 망설였어요. 그 주식은 결국 45달러까지 올랐죠.

당신의 거래 스타일 중 하나는 주식이 신고가를 기록할 때 매수하는 건데, 당신이 사용하는 기본적 선별 조건은 그 시점보다 훨씬 전에 이미 충족되었을 것 아닌가요?
경우에 따라 그럴 수 있습니다. 하지만 저는 돈을 벌 가능성이 가장 높은 시점에 주식을 사려고 합니다. 주식이 가격 기반의 저점에서 고점으로 돌아올 때, 고점 근처에서 매수한 뒤 몇 달간 손실을 안고 있던 사람들이 많습니다. 그중 일부는 원금에 가까워지면 기뻐하며 빠져나가려 하고, 이는 상방 저항(overhead resistance)을 만듭니다.

그렇다면 신고가에 있는 주식은 더 자유롭게 상승할 여지가 있다는 건가요?
맞습니다. 왜냐하면 앞에 손실을 보고 빠져나가려는 사람이 없기 때문이죠. 모두가 수익을 내고 있고, 모두가 행복한 상태입니다.

But the downside of that is if you wait for a breakout to new highs, a lot of times the market will pull back into the trading range. How do you avoid getting whipsawed in those situations? You can tell a lot by the volume. If the volume doubles one day and the stock moves to a new high, it is telling you a lot of people are interested in the stock and buying it. So volume becomes very important as a filtering process to avoid getting whipsawed. Yes. If the stock moves to new high ground, but the volume is only up 10 percent, I would be wary. Do you buy it the first day the stock breaks out to new highs, or do you wait for it to consolidate for a few days? I want to buy it as soon as it goes to new highs. If you buy a stock at new highs and it then pulls back into the range, at what point do you decide it was a false breakout? For example, assume a stock that has been trading between $16 and $20 goes to $21 and you buy it. What do you do if two days later the stock is back to $19? If it reenters its base, I have a rule to cut at least 50 percent of the position. If it reenters its base at all? Do you mean even if it is just below the top end of the base, or do you require some minimum penetration? No, if it just reenters the base. In some cases, it will break out and come back to the top of the base, but not reenter. That's fine, and I will stay with the stock. But if the top of the base was $20 and it breaks back to $193A, I want to sell at least half of the position because the stock didn't keep on moving. Frequently, when a stock drops back into its base, it goes all the way back down to the lower end of the base. In the example, if it goes from $21 down to $19X it will often go all the way back down to $16. Therefore, you want to cut your losses quickly. From a technical perspective, is the price going back into the base a bearish indicator? Yes. Stocks should be at a profit the first day you buy them. In fact, having a profit on the first day is one of the best indicators that you are going to make money on the trade. Do you use the table in Investor's Daily that lists the stocks with the greatest percentage increase in volume relative to the past fifty-day average volume levels? Yes, I use it to help spot stocks that are just about ready to take off. Are you using it to verify stocks you have already picked out? Yes. After I have done my weekly screen to select the stocks I am interested in buying, I sometimes wait for the stock to hit that column as a timing signal. Can you elaborate on using volume as a trading tool? When a stock that has been moving up starts consolidating, you want to see volume dry up. You should see a downtrend in volume. Then when volume starts picking up again, it usually means the stock is ready to blast off. 96 So, in the consolidation phase, decreasing volume is good. If you continue to see very high volume, do you start thinking potential top? Yes, because that shows that a lot of people are getting out of the stock. You want an increase in volume when the stock breaks out, but you want a decrease in volume as the stock consolidates.

신고가 돌파와 거래량을 활용한 거래 전략

하지만 신고가 돌파를 기다리는 단점은 시장이 종종 거래 범위 내부로 다시 하락할 수 있다는 점입니다. 그런 상황에서 휩소(whipsaw, 잘못된 신호로 인한 손실)를 피하는 방법은 무엇인가요?
거래량을 보면 많은 정보를 얻을 수 있습니다. 어느 날 거래량이 두 배로 늘어나고 주식이 신고가를 기록한다면, 많은 사람들이 그 주식에 관심을 가지고 매수하고 있음을 나타냅니다.

그렇다면 거래량은 휩소를 피하기 위한 필터링 과정에서 매우 중요한가요?
네. 주식이 신고가를 기록했는데 거래량이 10%만 증가했다면, 저는 조심할 겁니다.

주식이 신고가를 기록한 첫날에 매수하나요, 아니면 며칠간 안정화되기를 기다리나요?
저는 신고가를 기록하자마자 매수하고 싶습니다.

신고가에서 주식을 매수했는데 다시 거래 범위 내부로 하락한다면, 언제 그것을 거짓 돌파로 판단하나요? 예를 들어, 16달러에서 20달러 사이에서 거래되던 주식이 21달러로 올라가 매수했다고 가정합시다. 이틀 뒤 주식이 19달러로 돌아오면 어떻게 하나요?
만약 주식이 가격 기반(base) 내부로 다시 들어가면, 저는 최소한 포지션의 50%를 정리하는 규칙을 따릅니다.

가격 기반 내부로 다시 들어가기만 하면요? 상단 근처에 살짝 들어가는 경우도 포함하나요, 아니면 일정 수준 이상 침투해야 하나요?
아니요, 가격 기반 내부로 들어가기만 하면 됩니다. 어떤 경우에는 돌파 후 기반 상단으로 돌아오지만 내부로 들어가지는 않습니다. 그건 괜찮아서 주식을 계속 보유합니다. 하지만 기반 상단이 20달러였는데 19.75달러로 하락하면, 주식이 계속 전진하지 않았기 때문에 최소 절반은 매도하고 싶습니다. 종종 주식이 기반 내부로 하락하면 기반의 하단까지 내려갑니다. 예를 들어, 21달러에서 19.75달러로 떨어지면 종종 16달러까지 내려갈 수 있습니다. 따라서 손실을 빨리 정리하는 것이 중요합니다.

기술적 관점에서, 가격이 기반 내부로 돌아가는 것은 약세 신호인가요?
네. 주식은 매수한 첫날부터 수익을 내야 합니다. 사실, 첫날 수익을 내는 것은 그 거래로 돈을 벌 가능성이 높다는 가장 좋은 지표 중 하나입니다.

Investor's Daily에서 지난 50일 평균 거래량 대비 가장 큰 비율로 거래량이 증가한 주식을 나열한 표를 사용하나요?
네, 그 표를 사용해서 곧 급등할 준비가 된 주식을 찾는 데 도움을 받습니다.

이미 선택한 주식을 확인하기 위해 그 표를 사용하나요?
네. 주간 스크리닝을 통해 매수하고 싶은 주식을 선별한 후, 때로는 그 주식이 해당 표에 등장할 때를 타이밍 신호로 기다립니다.

거래량을 거래 도구로 사용하는 방법에 대해 더 설명해 줄 수 있나요?
상승하던 주식이 횡보하며 정리(조정) 국면에 들어가면 거래량이 줄어드는 것을 보고 싶습니다. 거래량이 하락 추세를 보여야 합니다. 그러다 거래량이 다시 증가하기 시작하면, 주식이 급등할 준비가 되었다는 신호입니다.

그렇다면 횡보 국면에서 거래량이 줄어드는 것이 좋은 신호군요. 만약 거래량이 계속 매우 높다면, 고점일 가능성을 생각하나요?
네, 높은 거래량은 많은 사람들이 주식을 매도하고 있음을 보여줍니다. 주식이 돌파할 때는 거래량이 증가하는 것이 좋지만, 횡보하며 정리될 때는 거래량이 줄어드는 것을 원합니다.

Any other volume signals you look for? When the market, or a stock, is bottoming, you want to see increased volume combined with an absence of further price progress on the downside. For example, if the Dow declines from 2,200 to 2,100, trades down to 2,085 the next day, and then closes higher on increased volume, it demonstrates support. It suggests that there are a lot of buyers coming in. The screens you have described in selecting stocks are essentially O'Neil's CANSLIM methodology. [See the O'Neil chapter for definition.] Did you add any of your own elements to his approach? Yes, I learned that most of our greatest winning recommendations started off with prices under thirty times earnings. О'Nell says the P/E [price/earnings] ratio is not important. I think it is, in that your success ratio is a lot higher on lower P/E ratio stocks. But I guess not too low P/E ratios? When I'm talking about lower P/E ratio stocks, I mean stocks that have a P/E ratio that is between even and up to two times the S&P 500 P/E ratio. So if the S&P 500 is at fifteen times earnings, you should try to buy stocks with P/E ratios between 15 and 30. Once you start going much beyond double the S&P 500 P/E ratio level, your timing has to be more exact. You are bound to make a few more mistakes on higher P/E ratio stocks. Do you therefore avoid high P/E ratio stocks? Yes, in many cases I do. The most profitable situation is when you find a stock with a strong earnings trend that is trading at a P/E ratio in line with the broad market ratio. If you avoid high P/E ratio stocks, wouldn't that have prevented you from catching the whole biomedical group move? That was a little different because of the fact that the whole group was trading at high P/E ratios. Does that imply that there should be an exception made for a new industry? Yes, you don't want to be absolutely rigid with these rules. Has the basic market behavior stayed the same in the 1980s versus the 1970s and the 1960s? Yes, the same types of stocks work time after time. It hasn't changed at all. We can take one of the greatest winning stocks from 1960 and line it up with one of the best stocks in 1980 and they are going to have exactly the same characteristics. Do you have any thoughts on the subject of short selling? I need more time to study it and more experience. However, to pick a short, I think you need to flip all these characteristics we were talking about. Instead of a good growth record, you should look for a poor five-year growth record and quarterly earnings that are decelerating. The stock should be losing relative strength, breaking uptrends, and starting to hit new lows. Do you think that short selling may be a critical element for superior performance if we go into a long bear market? Yes, I think it would help. But, Bill O'Neil will tell you that shorting is about three times as hard as buying stocks. Bill says he has made substantial money in only two of the past nine bear markets. He thinks the best thing you can do in a bear market is just sit it out. How do you recognize a bear market before it's too late? By how well my individual stocks are doing. If, during the bull phase, the leaders start losing, it indicates that a bear market is developing. If I have five or six stocks in a row that get stopped out, a caution flag goes up. What else do you look for to signal a bear market? Divergence between the Dow and the daily advance/decline line [a graph of the cumulative net difference between the number of New York Stock Exchange stocks advancing each day versus the number declining]. The advance/decline tends to top out a few months before the Dow does.

 

추가적인 거래량 신호와 투자 전략

다른 거래량 신호를 살펴보는 것이 있나요?
시장이나 주식이 바닥을 칠 때, 거래량이 증가하면서 가격 하락이 더 이상 진행되지 않는 모습을 보고 싶습니다. 예를 들어, 다우 지수가 2,200에서 2,100으로 하락한 후, 다음 날 2,085까지 내려갔다가 거래량이 증가하면서 더 높은 가격에 마감한다면, 이는 지지선을 나타냅니다. 많은 매수자들이 들어오고 있음을 보여주는 거죠.

당신이 설명한 주식 선별 과정은 본질적으로 오닐의 CANSLIM 방법론입니다. [정의는 오닐 챕터 참조] 그의 접근법에 당신만의 요소를 추가했나요?
네, 저는 가장 큰 성공을 거둔 추천 종목들이 대부분 주가수익비율(P/E 비율)이 30배 미만에서 시작되었다는 점을 배웠습니다. 오닐은 P/E 비율이 중요하지 않다고 하지만, 저는 낮은 P/E 비율 주식이 성공 확률이 훨씬 높다고 생각합니다.

하지만 너무 낮은 P/E 비율은 좋지 않겠죠?
낮은 P/E 비율이라고 할 때, 저는 S&P 500의 P/E 비율과 같거나 최대 두 배 정도인 주식을 의미합니다. 예를 들어, S&P 500의 P/E 비율이 15라면, 15에서 30 사이의 P/E 비율을 가진 주식을 매수하려고 합니다. S&P 500 P/E 비율의 두 배를 훨씬 초과하면, 타이밍이 더 정밀해야 합니다. 높은 P/E 비율 주식에서는 실수가 더 많이 나올 가능성이 있습니다.

그렇다면 높은 P/E 비율 주식은 피하나요?
네, 많은 경우 피합니다. 가장 수익성이 높은 상황은 강한 수익 추세를 보이면서도 전체 시장 P/E 비율과 비슷한 수준의 P/E 비율을 가진 주식을 찾는 것입니다.

높은 P/E 비율 주식을 피한다면, 바이오메디컬 그룹의 전체적인 상승을 놓치지 않았을까요?
그 경우는 전체 그룹이 높은 P/E 비율로 거래되고 있었기 때문에 조금 달랐습니다.

그렇다면 새로운 산업에 대해서는 예외를 두어야 한다는 뜻인가요?
네, 이런 규칙에 절대적으로 엄격할 필요는 없습니다.

1960년대, 1970년대와 비교해 1980년대의 기본적인 시장 행동은 변하지 않았나요?
네, 같은 유형의 주식이 계속해서 효과를 발휘합니다. 전혀 변하지 않았어요. 1960년대의 가장 큰 성공 주식 하나를 1980년대의 최고 주식과 나란히 놓고 보면, 정확히 같은 특성을 가지고 있습니다.

공매도에 대한 생각이 있나요?
아직 더 공부하고 경험을 쌓아야 합니다. 하지만 공매도를 위해서는 우리가 이야기했던 특성을 모두 뒤집어야 한다고 생각합니다. 좋은 성장 기록 대신, 5년간 부진한 성장 기록과 분기별 수익이 둔화되는 주식을 찾아야 합니다. 주식은 상대 강도를 잃고, 상승 추세를 깨며, 신저가를 기록하기 시작해야 합니다.

긴 약세장이 온다면 공매도가 뛰어난 성과를 내는 데 중요한 요소가 될 수 있다고 생각하나요?
네, 도움이 될 거라고 생각합니다. 하지만 빌 오닐은 공매도가 주식 매수보다 약 세 배 어렵다고 말합니다. 그는 지난 9번의 약세장 중 단 두 번에서만 상당한 돈을 벌었다고 하죠. 그는 약세장에서 가장 좋은 방법은 그냥 관망하는 것이라고 생각합니다.

약세장을 너무 늦기 전에 어떻게 인식하나요?
제 개별 주식들의 성과를 통해 알아챕니다. 강세장에서 리더 주식들이 하락하기 시작하면, 약세장이 다가오고 있음을 나타냅니다. 연속으로 5~6개 주식이 손절매로 정리되면 경고 신호가 켜집니다.

약세장을 알리는 다른 신호는 무엇을 보나요?
다우 지수와 일일 상승/하락선(advance/decline line, 뉴욕증권거래소에서 매일 상승한 주식 수와 하락한 주식 수의 누적 차이를 나타내는 그래프) 간의 괴리입니다. 상승/하락선은 보통 다우 지수가 고점을 찍기 몇 달 전에 먼저 정점을 이룹니다.

Did that happen in 1987? The advance/decline topped out during the first quarter of 1987, well before the stock market peak in August. Were you looking for a top because of that? Not at that point, because a lot of the individual stocks were still doing very well. The big clue that the market was really topping was after the Dow came off its high at 2,746, there was a very feeble, low-volume rally, and then the market got hit for another 90-point loss. At that juncture, I decided it was time to move out of the market. Because the rally was on low volume? Yes, and the fact that there were very few stocks that participated in the rally; the advance/decline line did not move as high as it did on the previous rally. Also, in late August, the discount rate was raised for the first time in three years. I think that really stabbed the market. You haven't been in the business that long. Do you have the confidence that you will be able to trade successfully almost every year for a long time? Yes, because I have established a very defined set of principles that will provide the foundation for successful trading for years to come. Also, I plan to never stop learning. 97 Do you feel you are getting better as a trader? Yes. If you try to learn from every single trade that you make, you are only going to get better and better as time goes on. Why are you so much more successful than the typical stock investor? Because I am doing something that I love to do and find fascinating. After eight or nine hours at work, I go home and spend more time on the markets. I have the charts delivered to me on Saturdays, and I go through them for three or four hours on Sunday. I think if you love what you are doing, you are going to be a lot more successful. A lot of people who invest use their spare time to study the market and still have only mediocre, or even losing, results. That is probably because they have not found a disciplined system for picking stocks. They read an article and say, "That sounds like a good stock, I'll buy it." Or they buy a stock because their broker recommends it. What advice would you give the novice trader? The single most important advice I can give anybody is: Learn from your mistakes. That is the only way to become a successful trader. Any final comments? The greatest thing about the market is that it is always fun to be looking for that next big winner—trying to find the stock with all the characteristics that are going to make it have a big move. The feeling isn't any different now than when I was only trading 500 shares. There is still the same satisfaction of knowing you found a stock before it made its big move.

1987년 시장과 거래 성공 비결

1987년에 그런 일이 있었나요?
상승/하락선(advance/decline line)은 1987년 1분기에 정점을 찍었고, 이는 주식 시장이 8월에 고점을 기록하기 훨씬 전이었습니다.

그 때문에 시장 고점을 예상했나요?
그 시점에서는 아니었습니다. 왜냐하면 개별 주식들이 여전히 잘 나가고 있었기 때문입니다. 시장이 정말로 정점을 찍고 있다는 큰 단서는 다우 지수가 2,746의 고점에서 하락한 후, 매우 약한 저거래량 반등이 있었고, 그 후 또 90포인트 하락이 이어졌을 때였습니다. 그 시점에서 저는 시장에서 빠져나올 때라고 판단했습니다.

반등이 저거래량이었기 때문인가요?
네, 그리고 반등에 참여한 주식이 매우 적었다는 점, 상승/하락선이 이전 반등 때만큼 높게 올라가지 않았다는 점도 있었습니다. 또한, 8월 말에 3년 만에 처음으로 할인율이 인상된 것도 시장에 큰 타격을 주었다고 생각합니다.

당신은 이 업계에 오래 있지 않았는데, 앞으로 오랫동안 거의 매년 성공적으로 거래할 수 있다는 자신감이 있나요?
네, 저는 앞으로도 성공적인 거래를 위한 기반이 될 매우 명확한 원칙들을 세웠기 때문입니다. 또한, 저는 절대 배우기를 멈추지 않을 계획입니다.

트레이더로서 점점 더 나아지고 있다고 느끼나요?
네. 모든 거래에서 배우려고 노력하면 시간이 지날수록 점점 더 나아질 수밖에 없습니다.

왜 당신은 일반적인 주식 투자자보다 훨씬 더 성공적인가요?
제가 하는 일을 사랑하고 매혹적이라고 느끼기 때문입니다. 8~9시간 일한 후 집에 가서도 시장에 대해 더 공부합니다. 토요일에 차트를 받고 일요일에 3~4시간 동안 검토하죠. 제가 생각하기에, 자신이 하는 일을 사랑하면 훨씬 더 성공할 가능성이 높습니다.

많은 투자자들이 여가 시간에 시장을 공부하지만 평범하거나 심지어 손실을 보는 결과만 얻습니다.
그건 아마 그들이 주식 선택에 있어 체계적이고 원칙적인 시스템을 찾지 못했기 때문일 겁니다. 그들은 기사를 읽고 “이 주식 괜찮아 보이네, 사야지”라고 말하거나, 브로커가 추천한 주식을 사는 식이죠.

초보 트레이더에게 어떤 조언을 해주고 싶나요?
가장 중요한 조언은 실수로부터 배우라는 것입니다. 그것이 성공적인 트레이더가 되는 유일한 길입니다.

마지막으로 하고 싶은 말이 있나요?
시장의 가장 멋진 점은 다음 큰 승자를 찾는 일이 언제나 즐겁다는 것입니다. 큰 움직임을 보일 모든 특성을 가진 주식을 찾으려는 노력, 그건 제가 500주만 거래하던 때와 지금이나 다를 바 없는 느낌입니다. 주식이 큰 움직임을 하기 전에 찾아냈다는 만족감은 여전히 똑같습니다.

You make it sound like a game. It is. To me it is like a giant treasure hunt. Somewhere in here [he pats the weekly chart book] there is going to be a big winner, and I am trying to find it. The conventional wisdom about how to make money in stocks is summarized by the semi-facetious advice: Buy low and sell high. David Ryan would disagree. His philosophy can be summarized as: Buy high and sell higher. In fact, Ryan usually will not consider buying any stock selling for less than $10. Ryan's success is basically due to using aprecise methodology and applying great discipline to follow it. As Ryan has clearly demonstrated, a trading methodology doesn't have to be original to be extremely successful. Ryan readily acknowledges that most of his approach has been learned directly from the writings and teachings of William O'Neil. With the help of hard work and in-depth study, he has been able to apply O'Neil's trading philosophy with great effectiveness. When traders deviate from their own rules, they invariably tend to lose. Ryan is no exception. During mid1983 to mid-1984, he witnessed a period of extremely poor performance. He let his previous trading success go to his head by repeatedly breaking one of his own cardinal rules: Never buy an overextended stock [a stock that is trading far above its most recent price base]. The 1983-1984 experience made a lasting impression on Ryan, and he has not repeated that mistake. Maintaining a trader's diary is an essential element of Ryan's approach. Every time he buys a stock, Ryan annotates the chart with his reasons for buying the stock. Whenever he liquidates or adds to an existing position, a new chart is included with updated comments. This approach has helped Ryan reinforce in his mind the key characteristics of winning stocks. Perhaps, more important, reviewing his past entries has helped him avoid repeating similar trading mistakes. Ryan's basic approach, like William O'Neil's approach, is to buy value and strength. He also believes in focusing on the very best stocks as opposed to diversifying his portfolio. One important observation Ryan made, which many other traders may find helpful, is that his best trades are usually winners right from the start. Thus, he has little reservation about getting out of a losing trade quickly. The maximum he will risk on any trade is a 7 percent price decline. A rigid stop-loss rule is an essential ingredient to the trading approach of many successful traders.

 

주식 거래를 게임처럼

당신은 주식 거래를 게임처럼 이야기하네요.
그렇죠. 저에게는 거대한 보물찾기와 같아요. 여기 [그가 주간 차트북을 두드리며] 어딘가에 큰 승자가 있을 거고, 저는 그걸 찾으려고 하는 겁니다.

주식으로 돈을 버는 전통적인 지혜는 반쯤 농담처럼 “낮게 사서 높게 팔아”로 요약됩니다. 데이비드 라이언은 이에 동의하지 않을 것 같습니다. 그의 철학은 어떻게 요약할 수 있을까요?
그의 철학은 “높게 사서 더 높게 팔아”로 요약할 수 있습니다. 실제로 라이언은 10달러 미만에 거래되는 주식은 매수 대상으로 고려하지 않습니다.

라이언의 성공은 기본적으로 정밀한 방법론을 사용하고 이를 철저히 따르는 엄격한 원칙 덕분입니다. 라이언은 거래 방법론이 독창적일 필요는 없다는 것을 분명히 보여주었습니다. 그는 자신의 접근법 대부분이 윌리엄 오닐의 저서와 가르침에서 직접 배운 것이라고 기꺼이 인정합니다. 노력과 심도 있는 연구를 통해 그는 오닐의 거래 철학을 매우 효과적으로 적용할 수 있었습니다.

트레이더가 자신의 규칙에서 벗어나면 필연적으로 손실을 보게 됩니다. 라이언도 예외는 아닙니다. 1983년 중반부터 1984년 중반까지 그는 극도로 부진한 성과를 경험했습니다. 그는 이전 거래 성공에 도취되어 자신의 핵심 규칙 중 하나인 “과도하게 상승한 주식은 절대 사지 말라” [가장 최근 가격 기반에서 너무 많이 오른 주식]를 반복적으로 어겼습니다. 1983-1984년의 경험은 라이언에게 깊은 인상을 남겼고, 그는 그 실수를 반복하지 않았습니다.

트레이더 다이어리 유지하는 것은 라이언 접근법의 필수 요소입니다. 그는 주식을 매수할 때마다 차트에 매수 이유를 기록합니다. 기존 포지션을 청산하거나 추가할 때마다 새로운 차트와 함께 업데이트된 코멘트를 추가합니다. 이 접근법은 성공적인 주식의 핵심 특성을 그의 머릿속에 강화하는 데 도움이 되었습니다. 아마 더 중요한 것은, 과거 기록을 검토함으로써 비슷한 거래 실수를 반복하지 않도록 도왔다는 점입니다.

라이언의 기본 접근법은 윌리엄 오닐과 마찬가지로 가치와 강세를 매수하는 것입니다. 그는 포트폴리오를 분산시키는 대신 최고의 주식에 집중하는 것을 믿습니다. 라이언이 발견한 중요한 관찰 중 하나는, 다른 많은 트레이더에게도 도움이 될 수 있는 것으로, 그의 최고의 거래는 대개 처음부터 승자였다는 점입니다. 따라서 그는 손실 나는 거래에서 빠르게 빠져나오는 데 주저함이 없습니다. 그가 어떤 거래에서 감수하는 최대 손실은 가격의 7% 하락입니다. 엄격한 손절매 규칙은 많은 성공적인 트레이더의 거래 접근법에서 필수적인 요소입니다.

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